AT News

Yang Kami Harapkan untuk Industri Otomotif Setelah COVID-19

Richard Hilgert


Kami memperkirakan pemulihan industri otomotif dari posisi terendah yang didorong pandemi akan dimulai dengan sungguh-sungguh pada tahun 2021. Setelah penjualan kendaraan ringan AS jauh di bawah perkiraan pada tahun 2020 (14,6 juta dibandingkan dengan perkiraan prapandemi awal kami sebesar 16,5 juta), kami perkirakan akan rendah. – Persentase dua digit meningkat menjadi 16,0 juta-16,2 juta pada tahun 2021.

Meskipun beberapa produsen mobil yang kami perkirakan akan memainkan peran terbesar dalam pemulihan ini tidak memiliki parit (seperti General Motors (GM), Toyota (TM), dan Volkswagen (VWAPY), kami yakin bahwa ada nilai yang dapat ditemukan di tempat lain dalam industri otomotif, seperti pemasok – khususnya Adient (ADNT) dan BorgWarner (BWA).

Kami membahas prakiraan ini dan tren lain yang membentuk industri otomotif dalam laporan tahunan “Parit, Motor, dan Pasar” kami. Di sini, kami melihat lebih dekat temuan kami dari masing-masing dari tiga aspek tersebut: parit, motor, dan pasar.

Apa yang Kami Harapkan untuk Pasar

Dalam skala global, setelah penurunan 15% pada tahun 2020, kami memperkirakan permintaan kendaraan ringan akan pulih 9% -13% pada tahun 2021. Dampak COVID-19 yang terus berlanjut menghadirkan beberapa tantangan prakiraan, jadi kami telah mempertahankan lebih luas dari- normal 2 poin persentase dalam kisaran perkiraan kami untuk mencerminkan risiko COVID-19 yang berkelanjutan dan kendala rantai pasokan dari kekurangan microchip. Pada akhirnya, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini, kami memperkirakan pemulihan global untuk permintaan yang dinormalisasi pada tahun 2023.

Seperti disebutkan di atas, kami memperkirakan penjualan kendaraan ringan di Amerika Serikat akan meningkat dari 14,6 juta pada tahun 2020 menjadi 16,0 juta-16,2 juta pada tahun 2021. Risiko terbesar pada perkiraan kami termasuk asumsi yang salah tentang pemulihan ekonomi AS, kebangkitan COVID- 19 infeksi, keterlambatan distribusi vaksin, dan efek potensial dari kekurangan microchip.

Namun, ada juga alasan untuk lebih optimis tentang penjualan mobil. Misalnya, persediaan yang rendah dapat menahan penjualan, dan vaksin dapat memungkinkan perekonomian kembali normal.

Selain itu, industri otomotif telah mengalami penurunan yang parah sebelumnya dan selalu pulih. Pada kedalaman Resesi Hebat pada tahun 2009, penjualan mobil mencapai titik terendah di 10,43 juta – tingkat penjualan mobil terburuk per kapita sejak setidaknya tahun 1951. Namun, seperti yang ditunjukkan pada bagan di bawah, tahun yang sedikit itu diikuti oleh tiga tahun berturut-turut. pertumbuhan dua digit rendah.

Ada juga fakta bahwa armada mobil saat ini di jalan raya AS berada pada rekor usia sekitar 12 tahun, dan akses kredit yang kuat dan harga bahan bakar yang murah dapat mendorong orang untuk menukar kendaraan lama mereka. Akses kredit tetap sehat, dan kami tidak melihat bukti adanya gelembung pinjaman otomatis subprima.

Parit atau Tanpa Parit, Produsen Mobil dan Pemasok Mobil Ini Memiliki Potensi Kuat

Secara umum, terdapat lebih banyak parit ekonomi yang dapat ditemukan di antara pemasok suku cadang mobil daripada pembuat mobil, dan kami berpikir bahwa pasar telah meremehkan parit ekonomi pemasok seperti Adient dan BorgWarner. Namun, mengingat kondisi pasar saat ini, kami yakin beberapa produsen mobil masih memiliki valuasi saham yang menarik.

Selain merek tertentu, intensitas modal produsen mobil dan persaingan yang ketat seringkali mengakibatkan rusaknya nilai ekonomi. Meski begitu, saham parit lebar bisa mahal, seperti Ferrari (RAS), dan stok tanpa parit bisa murah. Yang terakhir inilah yang saat ini kami amati dengan Daimler (SAYA SUKA), Ford (F), Nissan (NSANY), dan Renault (RNO).

Pasar mengakui bahwa pemasok mobil menghasilkan profitabilitas dan pengembalian modal yang diinvestasikan lebih tinggi daripada pembuat mobil, tanpa harus mengakui nilai pemegang saham yang disebabkan oleh parit ekonomi perusahaan. Sebaliknya, komunitas investasi menyadari bahwa produsen peralatan asli menghasilkan keuntungan dan pengembalian yang lebih rendah daripada pemasok tetapi mungkin tidak secara spesifik mengaitkan penilaian yang relatif lebih rendah dengan kurangnya parit ekonomi.

Kami menyimpulkan bahwa harga saham beberapa pemasok telah ditentukan tanpa mempertimbangkan siklus penurunan. Dan sebaliknya, kami menemukan bahwa penilaian pada beberapa saham OEM tetap terlalu pesimis, yang secara umum menyebabkan peringkat bintang yang lebih tinggi di antara OEM daripada pemasok.

Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, berikut adalah beberapa pilihan saham kami di sektor otomotif:

  • Mesin umum. Stoknya memang tidak semurah dulu, tapi kami tidak keberatan karena kami pikir pasar akhirnya menyadari bahwa GM Baru benar-benar berbeda dengan GM Lama. Perusahaan tanpa parit tersebut membuat langkah agresif ke kendaraan listrik baterai, dengan rencana untuk menawarkan 30 kendaraan dengan middecade, dan telah mengumumkan bahwa platform baterai Ultium akan digunakan pada kendaraan Honda. Kami pikir GM dapat menghasilkan laba per saham $ 7- $ 8 di masa depan. Pada $ 8 dalam EPS dan kelipatan 9 kali, saham GM akan diperdagangkan pada $ 72, menawarkan sisi atas dua digit dari tempat ia diperdagangkan sekarang. Bahkan bisa menjadi lebih besar dalam acara tersebut, meskipun tidak mungkin, bahwa GM mulai mendapatkan lebih banyak halo yang dinikmati oleh startup Tesla dan BEV.
  • BMW (BMWYY)/(BMW). Peringkat parit sempit BMW berasal dari sumber parit aset tak berwujud, termasuk merek dan kekayaan intelektual di powertrain. Selain ketidakpastian COVID-19, kami percaya kekhawatiran tentang tingkat pengeluaran sementara yang lebih tinggi untuk meluncurkan elektrifikasi kendaraan serta margin kontribusi yang lebih rendah dari kendaraan berlistrik telah menyebabkan pasar menilai saham BMW seolah-olah perusahaan tersebut tidak memiliki parit ekonomi. Kami mengasumsikan pertumbuhan pendapatan industri tahunan sebesar 3%, dan estimasi nilai wajar kami saat ini sebesar $ 50 / EUR 127 mewakili potensi kenaikan yang substansial dibandingkan dengan penilaian pasar saat ini.
  • Adient. Adient adalah pemasok tempat duduk otomotif nomor satu di dunia, dengan sekitar 33% pangsa pasar tempat duduk sekitar $ 60 miliar. Itu telah reli lebih dari delapan kali lipat dari terendah musim semi 2020 ke atas $ 40 sebelum mundur ke pertengahan $ 40-an, dan kami pikir sahamnya masih murah, menawarkan lebih dari 40% upside ke level perdagangan saat ini dibandingkan dengan $ 63 adil kami. perkiraan nilai. Kekhawatiran terbesar perusahaan adalah terlalu banyak hutang, yang sebagian besar dihasilkan dari dividen yang dibayarkan untuk menyelesaikan spin-off dari Johnson Controls. Namun, kami percaya bahwa tahun fiskal 2021 memiliki peluang untuk pengurangan utang yang berarti melebihi apa yang telah diumumkan oleh perusahaan, dan karena lebih banyak pai nilai perusahaan berpindah ke pemegang ekuitas dari pemegang hutang selama beberapa tahun ke depan, kami memperkirakan harga saham Adient akan naik secara signifikan.
  • BorgWarner. Perdagangan saham bintang-4 BorgWarner parit sempit dengan diskon menarik untuk estimasi nilai wajar kami. Kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan tahunan yang melebihi pertumbuhan permintaan kendaraan global sebesar 2-4 poin persentase. Pertumbuhan berasal dari peningkatan penetrasi pada kendaraan bermesin pembakaran internal serta pada kendaraan dengan powertrains berlistrik. Kami juga berpikir bahwa beberapa orang mungkin telah salah memahami sumber parit ekonomi BorgWarner dan secara keliru menyimpulkan bahwa pendapatan akan menurun dalam jangka panjang karena menyusutnya permintaan untuk mesin pembakaran internal. Menurut pendapat kami, pertumbuhan pendapatan BorgWarner serupa terlepas dari apakah permintaan sistem propulsi industri tetap pembakaran internal, beralih ke hibrida, atau bergerak secara dramatis ke listrik baterai.

Jalan Industri Otomotif Melewati Pandemi

Perkiraan penjualan lima tahun kami menyerukan penjualan AS untuk rebound tajam tahun ini ke tingkat yang lebih menunjukkan pasar dalam pemulihan daripada yang dirusak oleh pandemi. Tetapi sampai COVID-19 benar-benar di belakang kita, akan terus ada ketidakpastian dalam perkiraan kita.

Dengan kondisi makroekonomi yang kurang ideal, kredit netral terbaik untuk pertumbuhan penjualan di masa depan, dan pasokan kendaraan bekas yang kuat yang berasal dari kendaraan off-lease, kami pikir pertumbuhan penjualan kendaraan baru akan moderat untuk sementara waktu setelah 2021. Namun, karena tahun 2020 adalah tahun yang buruk, kami tidak mengantisipasi perubahan negatif yang besar.

Kami mencatat bahwa industri otomotif mempercepat inisiatif penghematan biaya pada tahun 2020, yang akan menghasilkan peningkatan pemanfaatan aset pada tahun 2021. Oleh karena itu, menurut kami, perusahaan otomotif harus menghasilkan keuntungan dan pengembalian yang jauh lebih baik bagi investor tahun ini.

Author : https://singaporeprize.co/