Ekonomi

Opini: Inflasi meningkat begitu pula kekhawatiran investor tentang saham

Opini: Inflasi meningkat begitu pula kekhawatiran investor tentang saham


Jika inflasi menjadi ancaman bagi pasar saham, kita harus lari ketakutan. Itu karena ekspektasi inflasi telah melonjak drastis dalam beberapa pekan terakhir. Tingkat inflasi impas 10 tahun – apa yang pasar obligasi pertaruhkan saat ini rata-rata inflasi akan terjadi selama dekade berikutnya – sekarang lebih tinggi daripada dalam lima tahun.

Seperti yang Anda lihat dari grafik yang menyertai, ekspektasi inflasi 10 tahun berada di 0,50% Maret lalu; seminggu terakhir ini mencapai setinggi 2,24%.

Sebenarnya, inflasi bukanlah ancaman bagi pasar saham yang diyakini sebagian besar investor. Jika inflasi terus memanas dalam beberapa bulan mendatang dan investor bereaksi dengan membuang saham, Anda mungkin ingin menganggapnya sebagai peluang membeli.

Ini adalah kesimpulan yang saya dapatkan setelah mewawancarai Richard Warr, seorang profesor keuangan di North Carolina State University. Warr ikut menulis studi tahun 2002 di Journal of Financial and Quantitative Analysis yang menemukan bahwa ekuitas sebenarnya adalah lindung nilai jangka panjang yang baik terhadap inflasi. Rekan penulisnya adalah profesor keuangan Universitas Florida, Jay Ritter.

Warr menjelaskan bahwa saham adalah lindung nilai karena inflasi berdampak pada penilaian ekuitas dalam dua cara yang sebagian besar saling mengimbangi:

  1. Inflasi yang lebih tinggi berarti bahwa pendapatan nominal masa depan harus didiskontokan pada tingkat yang lebih tinggi saat menghitung nilai sekarang.

  2. Korporasi dapat mengenakan biaya lebih banyak ketika inflasi lebih tinggi. Karena kekuatan harga yang lebih besar ini, pendapatan nominal mereka di tahun-tahun mendatang akan lebih tinggi daripada yang seharusnya.

Perhatikan efek bersih kecil dari kedua faktor ini: Pendapatan nominal akan lebih tinggi tetapi harus didiskontokan lebih besar. Ngomong-ngomong, ini bukan hanya teori: Selama 150 tahun terakhir, tingkat pertumbuhan riil (disesuaikan dengan inflasi) untuk SPX S&P 500,
-0,19%
laba per saham tetap relatif stabil setelah perubahan tingkat inflasi, sementara tingkat pertumbuhan EPS nominal cenderung naik dan turun sejalan dengan perubahan tersebut.

Investor biasanya fokus hanya pada yang pertama dari dua konsekuensi inflasi ini, kata Warr. Artinya, mereka (setidaknya secara implisit) menyadari bahwa inflasi mengurangi nilai pendapatan nominal masa depan, tetapi mengabaikan bahwa pendapatan nominal itu sendiri akan lebih tinggi. Pandangan miring ini disebabkan oleh sifat yang oleh para ekonom disebut “ilusi inflasi”.

Ilusi ini menjadi keuntungan saham saat inflasi menurun. Jika demikian, investor melakukan ekstrapolasi ke masa depan pertumbuhan pendapatan nominal yang sangat tinggi dari periode inflasi yang lebih tinggi sebelumnya. Hasilnya adalah penilaian yang terlalu tinggi.

Sebaliknya, ketika inflasi mulai naik, investor membuat kesalahan yang sebaliknya: Mereka memperkirakan ke masa depan pertumbuhan pendapatan yang lebih rendah yang dihasilkan perusahaan selama periode inflasi rendah sebelumnya. Ini membuat mereka menyimpulkan bahwa valuasi ekuitas harus turun karena inflasi memanas.

Model perilaku investor rasional versus perilaku

Perhatikan bahwa dua model perilaku investor yang berbeda diperlukan untuk menjelaskan reaksi pasar terhadap inflasi yang lebih tinggi. Model rasional menunjukkan bahwa inflasi seharusnya memiliki dampak bersih yang kecil pada penilaian ekuitas, sedangkan model perilaku memprediksi bahwa investor akan berperilaku tidak rasional.

Mungkinkah investor telah belajar dari irasionalitas masa lalu mereka, dan karena itu tidak membuang saham jika inflasi semakin memanas dalam beberapa bulan mendatang? Warr mengatakan bahwa, meskipun segala sesuatunya mungkin, dia tidak akan bertaruh. “Sebagian besar investor saat ini telah menjalani sebagian besar hidup mereka di lingkungan dengan inflasi rendah, sehingga mereka tidak memiliki kesempatan untuk mempelajari pelajaran yang diajarkan sejarah kepada kita tentang inflasi dan pasar saham.”

Jika Warr benar, maka investor rasional dalam beberapa bulan mendatang akan memiliki kesempatan untuk mengambil saham dengan valuasi yang lebih rendah.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email protected]

Plus: Pengembalian 12 bulan S&P 500 yang tertinggal akan melonjak

Baca juga: Apa sinyal puncak pasar bullish saham? Tidak menaikkan suku bunga

Author : Togel Sidney