Asia Business News

Komentar: Tidak jelas apakah rebound menunjukkan pemulihan ekonomi atau tanda inflasi yang persisten

Komentar: Tidak jelas apakah rebound menunjukkan pemulihan ekonomi atau tanda inflasi yang persisten


KOTA NEW YORK: Ada perdebatan yang berkembang tentang apakah inflasi yang akan muncul selama beberapa bulan ke depan akan bersifat sementara, yang mencerminkan lonjakan tajam dari resesi COVID-19, atau terus-menerus, yang mencerminkan faktor penarik permintaan dan pendorong biaya. .

Beberapa argumen menunjuk pada peningkatan inflasi sekuler yang terus-menerus, yang tetap di bawah target 2 persen tahunan kebanyakan bank sentral selama lebih dari satu dekade.

Yang pertama menyatakan bahwa Amerika Serikat telah memberlakukan stimulus fiskal yang berlebihan untuk ekonomi yang tampaknya sudah pulih lebih cepat dari yang diharapkan. Tambahan pembelanjaan sebesar US $ 1,9 triliun yang disetujui pada Maret datang di atas paket US $ 3 triliun musim semi lalu dan stimulus US $ 900 miliar pada Desember, dan tagihan infrastruktur US $ 2 triliun akan segera menyusul.

Respons AS terhadap krisis dengan demikian urutan besarnya lebih besar daripada responsnya terhadap krisis keuangan global 2008.

BACA: Komentar: Pertaruhan fiskal besar Biden tentang masa depan Amerika

BACA: Komentar: 100 hari pertama Joe Biden yang diam-diam revolusioner

Argumen balasannya adalah bahwa stimulus ini tidak akan memicu inflasi yang berkepanjangan, karena rumah tangga akan menyimpan sebagian besar darinya untuk membayar hutang. Selain itu, investasi dalam infrastruktur tidak hanya akan meningkatkan permintaan tetapi juga pasokan, dengan memperluas persediaan modal publik yang dapat meningkatkan produktivitas.

Tapi, tentu saja, bahkan memperhitungkan dinamika ini, tonjolan tabungan swasta yang dibawa oleh stimulus menyiratkan bahwa akan ada pelepasan inflasi dari permintaan yang terpendam.

BANK TENGAH DAPAT MENGATASI STAGFLASI

Argumen kedua yang terkait adalah bahwa Federal Reserve AS dan bank sentral utama lainnya bersikap terlalu akomodatif dengan kebijakan yang menggabungkan pelonggaran moneter dan kredit. Likuiditas yang disediakan oleh bank sentral telah menyebabkan inflasi aset dalam jangka pendek, dan akan mendorong pertumbuhan kredit yang bersifat inflasi dan pengeluaran riil seiring dengan percepatan pembukaan dan pemulihan ekonomi.

Beberapa orang akan berpendapat bahwa ketika saatnya tiba, bank sentral dapat dengan mudah membersihkan kelebihan likuiditas dengan menarik neraca mereka dan menaikkan suku bunga kebijakan dari nol atau tingkat negatif. Tetapi klaim ini menjadi semakin sulit untuk diterima.

Bank sentral telah memonetisasikan defisit fiskal yang besar dalam jumlah yang sama dengan “uang helikopter” atau penerapan Teori Moneter Modern.

BACA: Komentar: Kita perlu berbicara tentang bagaimana kepresidenan Donald Trump bukanlah bencana yang lengkap

FOTO FILE: Presiden European Central Bank (ECB) Christine Lagarde memberikan tanda tangan yang akan diimplementasikan pada uang kertas euro yang baru dicetak di kantor pusat bank di Frankfurt, Jerman 27 November 2019. REUTERS / Ralph Orlowski / File Photo

Pada saat utang publik dan swasta tumbuh dari baseline yang sudah tinggi (425 persen dari PDB di negara maju dan 356 persen secara global), hanya kombinasi suku bunga rendah jangka pendek dan panjang yang dapat menjaga beban utang tetap berkelanjutan.

Normalisasi kebijakan moneter pada titik ini akan menghancurkan pasar obligasi dan kredit, dan kemudian pasar saham, memicu resesi. Bank sentral secara efektif kehilangan independensinya.

Di sini, argumen tandingannya adalah ketika ekonomi mencapai kapasitas penuh dan lapangan kerja penuh, bank sentral akan melakukan apa pun untuk menjaga kredibilitas dan kemandirian mereka. Alternatifnya adalah melepaskan penahan ekspektasi inflasi yang akan menghancurkan reputasi mereka dan memungkinkan pertumbuhan harga yang tidak terkendali.

BACA: Komentar: Bank sentral sejalan dalam memerangi perubahan iklim

CACAT FISKAL AKAN MENCEGAH DEFLASI

Klaim ketiga adalah bahwa monetisasi defisit fiskal tidak akan bersifat inflasi; sebaliknya, ini hanya akan mencegah deflasi. Namun, ini mengasumsikan bahwa guncangan yang menghantam ekonomi global serupa dengan yang terjadi di tahun 2008, ketika jatuhnya gelembung aset menciptakan krisis kredit dan dengan demikian guncangan permintaan agregat.

Masalahnya hari ini adalah bahwa kita sedang memulihkan diri dari guncangan penawaran agregat negatif. Dengan demikian, kebijakan moneter dan fiskal yang terlalu longgar memang dapat menyebabkan inflasi atau, lebih buruk lagi, stagflasi (inflasi tinggi bersamaan dengan resesi).

Bagaimanapun, stagflasi pada tahun 1970-an terjadi setelah dua guncangan pasokan minyak yang negatif setelah Perang Yom Kippur 1973 dan Revolusi Iran 1979.

BACA: Komentar: Minyak siap untuk jalan panjang dan berbatu menuju pemulihan

BACA: Komentar: Pajak badan minimum global yang diusulkan AS berimplikasi pada Singapura

Dalam konteks hari ini, kita perlu mengkhawatirkan sejumlah potensi guncangan pasokan negatif, baik sebagai ancaman terhadap potensi pertumbuhan maupun sebagai faktor yang mungkin meningkatkan biaya produksi.

Ini termasuk rintangan perdagangan seperti de-globalisasi dan meningkatnya proteksionisme; kemacetan pasokan pasca pandemi; perang dingin Tiongkok-Amerika yang semakin mendalam; dan balkanisasi selanjutnya dari rantai pasokan global dan pelepasan kembali investasi asing langsung dari China berbiaya rendah ke lokasi berbiaya tinggi.

Yang juga mengkhawatirkan adalah struktur demografis di negara maju dan berkembang. Tepat ketika kelompok lansia meningkatkan konsumsi dengan menghabiskan tabungan mereka, pembatasan baru pada migrasi akan memberikan tekanan pada biaya tenaga kerja.

Pekerja di pembuat mikroprosesor Jepang, Renesas, bekerja di pabrik perusahaan di

Pekerja di pembuat mikroprosesor Jepang Renesas bekerja di pabrik perusahaan di Hitachinaka, prefektur Ibaraki AFP / Kazuhiro NOGI

Selain itu, meningkatnya pendapatan dan ketidaksetaraan kekayaan berarti bahwa ancaman reaksi populis akan tetap bermain. Di satu sisi, hal ini dapat berupa kebijakan fiskal dan peraturan untuk mendukung pekerja dan serikat pekerja – sumber tekanan lebih lanjut pada biaya tenaga kerja.

Di sisi lain, terkonsentrasinya kekuatan oligopolistik di sektor korporasi juga dapat menjadi bukti terjadinya inflasi, karena dapat meningkatkan daya harga produsen.

Dan, tentu saja, reaksi terhadap Big Tech dan padat modal, teknologi hemat tenaga kerja dapat mengurangi inovasi secara lebih luas.

BACA: Komentar: Ketidakpuasan yang membara dengan perdagangan dan satu langkah untuk memulihkan kepercayaan pada globalisasi

MENCEGAH Lonjakan INFLASI BERKELANJUTAN

Ada kontra-narasi untuk tesis stagflasi ini. Terlepas dari reaksi publik, inovasi teknologi dalam kecerdasan buatan, pembelajaran mesin, dan robotika dapat terus melemahkan tenaga kerja, dan efek demografis dapat diimbangi dengan usia pensiun yang lebih tinggi (menyiratkan pasokan tenaga kerja yang lebih besar).

Demikian pula, pembalikan globalisasi saat ini dengan sendirinya dapat dibalik ketika integrasi regional semakin dalam di banyak bagian dunia, dan karena outsourcing layanan memberikan solusi untuk hambatan migrasi tenaga kerja (seorang programmer di India tidak harus pindah ke Silicon Valley untuk merancang aplikasi AS).

Akhirnya, setiap pengurangan dalam ketimpangan pendapatan mungkin hanya bertentangan dengan permintaan hangat dan deflasi sekuler stagnasi, daripada menjadi inflasi yang parah.

BACA: Komentar: Apa yang diajarkan kapal yang terjebak di Terusan Suez tentang kehidupan

Dalam jangka pendek, kendurnya pasar barang, tenaga kerja, dan komoditas, dan di beberapa pasar real estat, akan mencegah lonjakan inflasi yang berkelanjutan.

Namun selama beberapa tahun ke depan, kebijakan moneter dan fiskal yang longgar akan mulai memicu tekanan inflasi yang terus-menerus – dan akhirnya stagflasi -, karena munculnya sejumlah guncangan penawaran negatif yang terus-menerus.

Jangan salah: Pengembalian inflasi akan memiliki konsekuensi ekonomi dan keuangan yang parah. Kami akan beralih dari “Moderasi Besar” ke periode baru ketidakstabilan makro.

Pasar bullish sekuler dalam obligasi akhirnya akan berakhir, dan kenaikan imbal hasil obligasi nominal dan riil akan membuat utang hari ini tidak berkelanjutan, menghancurkan pasar ekuitas global. Pada waktunya, kita bahkan bisa menyaksikan kembalinya malaise ala tahun 1970-an.

Nouriel Roubini, Profesor Ekonomi di Sekolah Bisnis Stern Universitas New York, adalah pembawa acara siaran NourielToday.com.

Author : https://totosgp.info/