Accounting News

Kenaikan suku bunga AS dalam jangka panjang menimbulkan risiko bagi pemulihan global

Big News Network


Tobias Adrian, Rohit Goel, Sheheryar Malik, Fabio Natalucci | IMF
26 April 2021, 07:25 GMT + 10

Kenaikan suku bunga AS jangka panjang telah menjadi fokus perhatian keuangan makro global. Hasil nominal pada benchmark Treasury 10 tahun telah meningkat sekitar 70 basis poin sejak awal tahun. Hal ini sebagian mencerminkan prospek ekonomi AS yang membaik di tengah dukungan fiskal yang kuat dan pemulihan yang semakin cepat dari krisis COVID-19. Jadi diharapkan ada peningkatan. Tetapi faktor-faktor lain seperti kekhawatiran investor tentang posisi fiskal dan ketidakpastian tentang prospek ekonomi dan kebijakan mungkin juga berperan dan membantu menjelaskan peningkatan pesat di awal tahun.

Karena obligasi AS adalah dasar untuk penetapan harga pendapatan tetap, dan memengaruhi hampir semua keamanan di seluruh dunia, peningkatan imbal hasil yang cepat dan terus-menerus dapat mengakibatkan penetapan harga ulang risiko dan pengetatan yang lebih luas dalam kondisi keuangan, memicu turbulensi di pasar negara berkembang dan mengganggu pemulihan ekonomi yang sedang berlangsung. Dalam blog ini, kami akan fokus pada faktor-faktor utama yang mendorong imbal hasil Treasury untuk membantu pembuat kebijakan dan pelaku pasar menilai prospek suku bunga dan risiko yang menyertainya.

Membedah pergerakan hasil

Hasil pada Treasury AS 10-tahun mencerminkan elemen yang berbeda. Itu nyata Hasil Treasury, yang merupakan proksi untuk pertumbuhan ekonomi yang diharapkan, serta tingkat impas inflasi, ukuran ekspektasi inflasi masa depan investor. Hasil riil ditambah inflasi impas memberi kita nominal menilai.

Yang penting, tingkat impas dan imbal hasil riil tidak hanya mewakili ekspektasi pasar saat ini dari inflasi dan pertumbuhan. Mereka juga mencakup kompensasi yang dibutuhkan investor untuk menanggung risiko yang terkait dengan kedua elemen tersebut. Itu premi risiko inflasi terkait dengan ketidakpastian inflasi di masa depan. Dan hasil nyata meliputi a premi risiko nyata komponen, yang mencerminkan ketidakpastian tentang jalur suku bunga dan prospek ekonomi di masa depan. Jumlah keduanya, biasa disebut sebagai file premi berjangka, merupakan kompensasi yang diperlukan oleh investor untuk menanggung risiko suku bunga yang tertanam dalam sekuritas Treasury.

Selain itu, hasil 10 tahun dapat secara berguna dibagi menjadi dua cakrawala waktu yang berbeda, karena faktor yang berbeda mungkin bekerja dalam jangka pendek versus jangka panjang: Hasil 5 tahun, dan apa yang disebut pasar “5-tahun-5-tahun ke depan,“mencakup paruh kedua dari obligasi yang jatuh tempo 10 tahun.

Kenaikan imbal hasil 5 tahun baru-baru ini telah didorong oleh kenaikan tajam dalam impas inflasi jangka pendek. Hal ini sejalan dengan kenaikan harga komoditas, karena pemulihan ekonomi global telah mendapatkan daya tarik, serta dengan niat yang ditegaskan kembali oleh Federal Reserve untuk mempertahankan sikap kebijakan moneter yang akomodatif untuk mencapai tujuannya yaitu lapangan kerja penuh dan stabilitas harga.

Sebaliknya, kenaikan dalam 5 tahun-5 tahun ke depan terutama disebabkan oleh kenaikan tajam dalam imbal hasil riil, yang menunjukkan perbaikan dalam prospek pertumbuhan dengan inflasi impas jangka panjang yang tampak berlabuh dengan baik.

Secara keseluruhan, kenaikan dalam titik impas inflasi 5 tahun mencerminkan peningkatan inflasi yang diharapkan dan premia risiko inflasi. Sementara itu, kenaikan tajam dalam imbal hasil riil jangka panjang terutama disebabkan oleh premi risiko riil yang lebih tinggi. Hal ini menunjukkan ketidakpastian yang lebih besar tentang prospek ekonomi dan fiskal, serta prospek pembelian aset oleh bank sentral, selain pendorong jangka panjang seperti demografi dan produktivitas.

Implikasi untuk kebijakan moneter

Haruskah bank sentral AS mengontrol atau setidaknya mencoba untuk membentuk dinamika ini? Kebijakan moneter tetap sangat akomodatif, dengan imbal hasil riil negatif yang tajam diharapkan di tahun-tahun mendatang. Tingkat kebijakan semalam pada dasarnya nol, dikombinasikan dengan indikasi Federal Reserve bahwa ia akan membiarkan inflasi melampaui target inflasi untuk beberapa waktu, memberikan stimulus moneter yang signifikan bagi perekonomian, karena investor tidak mengantisipasi kenaikan suku bunga kebijakan untuk setidaknya beberapa tahun. Komunikasi yang cermat dan telegram dengan baik tentang jalur suku bunga jangka pendek yang diharapkan di masa depan telah membentuk kurva imbal hasil pada akhir yang lebih pendek.

Namun, ujung kurva imbal hasil yang lebih panjang juga sangat dipengaruhi oleh pembelian aset. Faktanya, pembelian aset sebagai alat kebijakan moneter non-konvensional utama di Amerika Serikat beroperasi melalui kompresi premia risiko, mendukung harga aset berisiko dan mengurangi kondisi keuangan yang lebih luas. Oleh karena itu, peningkatan premia risiko riil pada cakrawala 5-tahun-5-tahun ke depan dapat diartikan sebagai penilaian ulang terhadap prospek, dan risiko yang melingkupi, pembelian aset, dengan mempertimbangkan peningkatan yang diharapkan dalam pasokan Treasury terkait dengan dukungan fiskal di Amerika Serikat.

Panduan ke depan tentang sikap kebijakan moneter di masa depan telah memainkan peran penting selama pandemi. Ada dua aspek pedoman ke depan yang membentuk pandangan investor: jalur tarif kebijakan dan strategi tentang pembelian aset. Sementara jalur suku bunga jangka pendek tampaknya dipahami dengan baik pada titik ini, ada banyak pandangan di antara para pelaku pasar tentang prospek pembelian aset. Oleh karena itu, sangatlah penting bahwa Federal Reserve, setelah awal proses normalisasi kebijakan semakin dekat, memberikan komunikasi yang jelas dan telegram dengan baik tentang kecepatan pembelian aset di masa depan untuk menghindari volatilitas yang tidak perlu di pasar keuangan.

Kenaikan bertahap dalam suku bunga AS jangka panjang – cerminan dari pemulihan kuat AS yang diharapkan – adalah sehat dan harus disambut baik. Ini juga akan membantu menahan konsekuensi yang tidak diinginkan dari dukungan kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang dibutuhkan oleh pandemi, seperti harga aset yang membengkak dan meningkatnya kerentanan keuangan.

Harapan dasar IMF adalah salah satu kondisi keuangan yang terus berlanjut, bahkan jika suku bunga AS naik lebih lanjut. Namun, pengetatan kondisi keuangan global tetap menjadi risiko. Mengingat sifat asynchronous dan multispeed dari pemulihan global, kenaikan suku bunga AS yang cepat dan tiba-tiba dapat menyebabkan spillovers yang signifikan di seluruh dunia, memperketat kondisi keuangan untuk pasar yang sedang berkembang dan mengacaukan proses pemulihan mereka.

Sumber: Dana Moneter Internasional

Author : Joker123