Breaking Business News

Analisis | Tinjauan obligasi Asia Tengah

Big News Network


Hutang telah menjadi ciri utama integrasi Asia Tengah ke dalam ekonomi dunia dalam beberapa tahun terakhir. Pembiayaan China paling menarik perhatian, sedikit yang positif. Tetapi meminjam dari pasar modal Barat, terutama dalam bentuk pinjaman yang dapat diperdagangkan yang diterbitkan di luar negeri dan dalam mata uang keras (dikenal sebagai Eurobonds), telah menyoroti perbedaan utama dalam perkembangan republik pasca-Soviet 30 tahun setelah kemerdekaan.

Uzbekistan adalah anak poster untuk upaya ini, terbuka secara dramatis sejak kematian Presiden Islam Karimov pada tahun 2016 dan dipeluk oleh pemberi pinjaman. Tajikistan membuktikan lebih sebagai kisah peringatan – baik untuk pemerintah yang berhutang dan investor yang lelah.

Kemenangan Tashkent

Pada Februari 2019, Atabek Nazirov – mantan bankir berpendidikan AS dengan Goldman Sachs dan JPMorgan Chase – mengawasi penerbitan Eurobonds berdaulat pertama Uzbekistan, mengumpulkan $ 1 miliar. Hutang tersebut telah berkinerja sangat baik. Separuh diterbitkan dalam obligasi 10 tahun yang sekarang diperdagangkan pada hampir 113 sen per dolar.

Ketika harga obligasi beras, hasil efektif mereka turun. Investor saat penerbitan dijanjikan pembayaran bunga tahunan sebesar 5,375 persen, tetapi imbal hasil efektif saat ini hanya 3,5 persen – yang berarti biaya pinjaman telah turun untuk Tashkent.

November itu, Sanoat Qurilish Bank milik negara Uzbekistan (juga dikenal sebagai Uzpromstroybank) mengikutinya, mengeluarkan Eurobond senilai $ 300 juta.

Uzbekistan tidak kebal terhadap pandemi COVID-19, tentu saja, dan aksi jual pada Maret 2020 dalam utang pasar berkembang membuat Eurobond yang berdaulat turun 24 persen (dari 112 sen pada dolar menjadi 85 sen) hanya dalam tiga minggu. Sekarang diperdagangkan sekitar 113 sen, terus pulih sepanjang paruh kedua tahun 2020. Dinamika domestik tidak mendorong pemulihan, tetapi pengeluaran stimulus bank sentral Barat telah mendorong harga obligasi secara global.

Laporan krisis uang tunai di Uzbekistan April lalu, termasuk batasan baru pembayaran dolar dan euro oleh bank lokal, berdampak kecil pada selera obligasi negara. Tashkent menjual saham emas yang signifikan pada 2019 dan 2020, memanfaatkan harga tertinggi. Sementara penjualan menuai beberapa kritik di dalam negeri, investor asing telah melihat langkah tersebut sebagai tindakan yang bijaksana.

Seorang investor di Uzbek Eurobonds mengatakan bahwa dia tidak peduli dengan dinamika politik dalam negeri atau bahkan dampak ekonomi langsung dari pandemi di Uzbekistan tetapi tetap nyaman dengan kreditnya karena cadangan emas yang kuat dan hutang luar negeri yang rendah secara keseluruhan, meskipun hutang publiknya- rasio terhadap PDB hampir dua kali lipat menjadi 38 persen selama lima tahun terakhir.

Bank Nasional Uzbekistan dan Ipoteka Bank, keduanya juga dikelola negara, mengikuti jejak Sanoat Qurilish, menerbitkan obligasi lima tahun senilai $ 500 juta masing-masing sebesar 4,85 persen dan 5,5 persen pada Oktober dan November 2020.

Juga November lalu Uzbekistan mengeluarkan Eurobond berdaulat 10 tahun yang baru, mengumpulkan $ 555 juta lagi. Biaya pinjaman tahunan hanya 3,7 persen. Uzbekistan memangkas hampir 1,6 persen dari biaya pinjaman jangka panjang hanya dalam 18 bulan.

Khususnya Tashkent juga menjual utang mata uang lokal senilai 2 triliun som ($ 190 juta) pada bulan November, meskipun inflasi domestik sangat tinggi. Pada akhirnya, kemampuan untuk menjual utang mata uang lokal ke luar negeri akan membantu menjinakkan biaya pinjaman Tashkent dalam mendanai pembangunan baru karena pinjaman mata uang lokal tidak menghadapi risiko nilai tukar dan tantangan lain dalam meminjam dalam mata uang asing.

Uzbekistan sekarang tampaknya siap untuk memantapkan dirinya sebagai perlengkapan investasi pasar berkembang, seperti halnya Kazakhstan. Tashkent berencana untuk menerbitkan 5 triliun som (hampir $ 500 juta) obligasi mata uang lokal tahun ini, serta $ 700 juta lagi di Eurobonds, dengan investor ingin mendukung keduanya.

Kazakhstan

Jalan Uzbekistan dirintis oleh tetangganya Kazakhstan, yang mulai mengeluarkan Eurobonds yang berdaulat pada tahun 1996, membuka akses ke kredit Barat untuk perusahaan Kazakh. Saat ini, perusahaan Kazakh adalah penerbit Eurobond yang lebih reguler daripada yang berdaulat sendiri.

Pada 2018, Kazakhstan menjual € 525 juta dalam Eurobonds lima tahun dengan bunga tahunan hanya 1,55 persen, pada saat itu merupakan rekor terendah untuk negara pasca-Soviet mana pun. Untuk menempatkan angka itu dalam konteks, minggu ini Departemen Keuangan AS membayar 1,45 persen untuk meminjam selama 10 tahun.

Kazakhstan juga berusaha untuk mengembangkan pasar obligasi mata uang lokalnya dan November lalu menerbitkan “obligasi hijau” pertamanya, mengumpulkan 14 miliar Kazakh tenge ($ 33,5 juta) untuk investasi berkelanjutan dengan dukungan Bank Pembangunan Asia.

Masalah di Tajikistan

Penerbit Eurobond ketiga di Asia Tengah menawarkan kisah peringatan tentang bagaimana antusiasme pasar untuk sekuritas semacam itu dapat menjadi pedang bermata dua. Tajikistan menjual Eurobond perdananya pada September 2017, mengumpulkan $ 500 juta. Karena pembayaran kembali pada tahun 2027, Tajikistan membayar 7,125 persen untuk hak istimewa tersebut. Selama tenor hutang, itu berarti Dushanbe akan membayar investor lebih dari $ 356 juta selain membayar $ 500 juta pada tahun 2027.

Bank Raiffeisen, salah satu dari dua bookrunner yang membantu memasarkan Eurobond Tajik, memberinya label “berkinerja terburuk di antara semua” obligasi pasar berkembang pada tahun 2019. Aksi jual pasar bulan Maret lalu membuat obligasi runtuh lebih jauh, mencapai titik nadir hanya 60 sen- atas dolar. Meskipun sejak itu telah pulih beberapa, hal itu tidak mengimbangi apa yang terbukti menjadi tahun yang memecahkan rekor untuk utang pasar berkembang pada tahun 2020. Pada tingkat saat ini, hampir tidak mungkin untuk membayangkan Tajikistan dapat kembali ke pasar. .

Di situlah letak inti dari pembiayaan pasar obligasi: Hutang yang tumbuh berkelanjutan selama investor bersedia untuk membiayai kembali mereka.

Upaya Tajikistan dalam pembiayaan Eurobond kemungkinan akan menemui akhir yang memalukan. Ini adalah satu-satunya negara Asia Tengah yang bergabung dengan Inisiatif Penangguhan Layanan Utang G20 yang bertujuan untuk menjembatani pandemi.

Dushanbe telah memulai pembicaraan restrukturisasi dengan Beijing. Dan meskipun menerima pinjaman darurat $ 189,5 juta dari Dana Moneter Internasional Mei lalu, IMF harus waspada: IMF secara efektif menuduh Dushanbe melakukan penipuan saat terakhir kali mencoba mendukung negara.

Jadi, siapa pun bisa menebak di mana Dushanbe akan mengamankan $ 562 juta dalam bentuk pinjaman baru yang dikatakannya sedang diupayakannya tahun ini. Menjelang 2027, bayang-bayang pembayaran Eurobond $ 500 juta berisiko menunda kreditor institusional, China, dan penyelamat berkantong tebal lainnya seperti negara-negara Teluk.

Author : Bandar Togel Terpercaya